Традиционная стратегия 60/40, где 60% портфеля вкладывается в акции, а 40% — в облигации, становится все менее эффективной. Основная причина заключается в росте корреляции между акциями и облигациями — долговые бумаги больше не выполняют защитную функцию, так как движутся однонаправленно с акциями. Рынки сейчас непредсказуемы, и никто не даст гарантии, что начавшийся после первых признаков завершения конфликта на Украине рост не обернется серьезной коррекцией, вызванной неожиданными новостями.
Уйти от отрицательной реальной доходности можно с помощью альтернативных инвестиций — вложений в private equity, private debt, недвижимость, хедж-фонды, цифровые активы. Сейчас они стали ключевым инструментом для диверсификации портфеля, поскольку обладают низкой корреляцией с традиционными активами и могут снизить риски, одновременно увеличивая доходность. Например, private equity, private debt и недвижимость предлагают стабильный денежный поток и потенциал для роста. Так, по данным JP Morgan, при добавлении в портфель 30% альтернативных активов (еще 30% в акции и 40% в облигации) его волатильность снижается до 6,5%, а доходность в долларах увеличивается до 8,5% годовых.
Именно поэтому все чаще управляющие вместо классической модели предлагают своим клиентам составить портфель, выделив некоторую часть на альтернативные инвестиции. Ранее это было сделать сложно — private markets были доступны только сверхсостоятельным клиентам, но сейчас ситуация сильно изменилась и такие вложения стали доступны широким массам инвесторов.
За рубежом одним из самых распространенных инструментов для коллективного инвестирования в private equity с небольшим чеком стали SPV (special purpose vehicle) — компании специального назначения. Они позволяют пулу небольших инвесторов получить доступ к определенной сделке. В России удобным инструментом для этого являются закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ), в которые можно «упаковать» различные активы.
В сегодняшних условиях мы предлагаем использовать сочетание двух стратегий, которые позволяют получить и доход от фиксации высокой ставки в облигационных инструментах, и прибыль от вложений в том числе и в альтернативные активы.
Стратегия №1: ставка на ставку
Сейчас на рынке можно получить хорошую доходность на горизонте пяти-шести лет в консервативных инструментах, таких как облигации, ОФЗ, флоутеры (облигации с плавающей процентной ставкой) и фонды денежного рынка. Подобное окно возможностей открывается редко, примерно раз в 10 лет, и не воспользоваться им было бы опрометчиво, тем более что никто точно не знает, как долго Центробанк будет сохранять ключевую ставку на столь высоком уровне. Сложность заключается в правильной комбинации инструментов и их ребалансировке при изменении ставок.
Облигации с переменным купоном в период роста позволяют хеджировать процентный риск, так как их купон привязан к ключевой ставке. В свою очередь облигации с фиксированным купоном позволят зафиксировать высокую доходность на длительный срок. Сейчас мы советуем постепенно переходить из облигаций с переменным купоном в облигации с фиксированным купоном, чтобы обеспечить доходность на длительный срок. Ведь при снижении ключевой ставки купоны по таким облигациям будут падать, а цена «тела» облигаций с фиксированным купоном — расти.
Для умеренного риск-профиля рекомендуется включать в портфель государственные и корпоративные облигации с доходностью 17–20%. Для более агрессивных инвесторов подойдут высокодоходные облигации — строительных компаний или ретейла, которые могут давать до 25% годовых. Однако такие инструменты требуют осторожности: доля высокорисковых облигаций в портфеле не должна превышать 5%.
Важно также учитывать риск дефолта эмитентов, который возможен по высокодоходным облигациям. Для этого надо тщательно отбирать инструменты и ребалансировать портфель исходя из рыночных реалий.
Стратегия №2: инвестиции в подешевевшие активы
Высокие процентные ставки создают давление на компании, особенно если у них значительная долговая нагрузка. Уже сейчас многие вынуждены направлять весь свой денежный поток на обслуживание долгов, что может привести к кризису доверия, неплатежам и ухудшению качества дебиторской задолженности. Фундаментально стабильные компании, которые сегодня оцениваются в 6-8 EBITDA, к концу 2025 года могут предложить инвесторам вход в капитал с существенным дисконтом. Ведь при ставке дисконтирования в 21% и выше оценка бизнеса, сделанная методом будущих дисконтированных денежных потоков, снижается.
Это еще одна уникальная возможность — купить фундаментально сильные и перспективные компании с существенным дисконтом. Такие предприятия будут стараться привлечь частных инвесторов, чтобы улучшить свое финансовое положение и уменьшить долговую нагрузку.
Однако инвестиции в подешевевшие активы требуют профессионального подхода. Мы рекомендуем осуществлять их с помощью фондов под управлением опытных команд. Сейчас есть несколько опытных команд, специализирующихся на сделках private equity, которые могут предложить инвесторам доступ к качественным проектам.
Такие сделки реализуются в основном через ЗПИФ, в составе активов которых могут быть доли в непубличных организациях. При этом стоит обращать внимание на предприятия из секторов с устойчивым спросом, такие как логистика, продукты питания или промышленное производство. И конечно, надо помнить о рисках — это и операционные проблемы компаний, с которыми менеджмент может и не справиться, в этом случае инвестиции могут быть потеряны. И долгий горизонт выхода из инвестиций, ведь на то, чтобы справиться с ситуацией и вырасти, потребуются годы.
ИСТОЧНИК: https://www.forbes.ru
ИСТОЧНИК: https://www.forbes.ru
